2016年融資租賃行業展望

更新時間：2016-04-12 17:35:13　點擊數：4706

一、融資租賃行業發展環境展望

        （一）經濟面臨下行壓力，宏觀環境不容樂觀

       國內目前面臨嚴重的產能過剩，以往投資驅動型的經濟增長模式難以為繼，當前正處于經濟轉型中的陣痛期。《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》提出經濟保持中高速增長，2020年GDP和人均收入均比2010年翻一番，預計“十三五”期間的年均GDP增速在6.5%-7%之間，經濟增速面臨較大下行壓力。

       展望2016年，受全球需求不振以及國內固定資產投資需求下滑，投資、消費和外貿三駕馬車均不樂觀，宏觀經濟增速繼續保持低位運行。盡管一系列“穩增長”、“促投資”的政策會使得基建領域的投資增速有所保證，但制造業和房地產投資受需求下降的影響較大，仍然處于去庫存周期，難以改變下降趨勢。

宏觀經濟不利環境將會從兩個方面對融資租賃行業產生負面影響。一方面，國內投資需求不旺，固定資產投資增速持續下滑，雖然在2015年四季度有望企穩，但很難上升到一個較高水平，這對整個行業業務量增速有所制約；另一方面，生產領域持續通縮打開貨幣政策放松空間，央行很可能進一步降息，這會降低新增業務的利差收益，從而對國內融資租賃行業盈利造成影響。

      （二）配套措施不斷加碼，政策環境逐漸趨好

       在中央相關政策精神的鼓勵和指引下，天津自貿區、福建省以及陜西省等地方政府迅速響應，已經出臺了相應政策，支持融資租賃相關政策精神落地。預計2016年在不同層面將會有更多具體支持政策出臺。2015年中央經濟工作會議強調要降低企業的各項成本，融資租賃一方面可以幫助企業加速固定資產折舊，提供節稅效應，另一方面自身也將受惠于資金成本的降低。會議還提出要堅持推進大眾創業、萬眾創新，依靠改革創新加快新動能成長和傳統動能改造提升，融資租賃具有“融資與融物相結合”的特點，在對接實體經濟、支持“雙創”發展中能夠發揮更大的作用。

       值得一提的是，2015年底融資租賃行業“增值稅實際稅負超3%即征即退”政策即將到期，2016年類似政策是否延續面臨不確定性。不過，從實踐來看，在計算增值稅稅負的時候一般都會在分母中包括租賃本金，而融資租賃企業設備的價值一般很高，除非利率水平或者獲利水平非常高，否則增值稅實際稅負很難超過3%。因此“增值稅實際稅負超3%即征即退”目前本來就不太會被真正用到，該政策到期是否延續，對大多數融資租賃公司可能影響都不大。業內期望能夠推出更多能夠真正給租賃公司帶來稅負減免的政策。

      （三）監管力度加強，行業逐漸規范化

       銀監部門對金融租賃公司的監管一直較為嚴格。近期，各級商務部門加強了對商務部主管的融資租賃公司的監管和檢查。2015年，國家外匯管理局也對外匯業務量大、經營情況異常、違規線索集中的160家融資租賃類公司進行了檢查，涉及跨境收支154.5億美元，經查發現涉嫌違規企業19家，處罰款893.4萬元人民幣。

       融資租賃行業近幾年持續爆發式增長，行業內公司數量眾多，存在良莠不齊和分化現象都屬正常。預計監管可能會更加注重租賃公司實質性開展業務的情況，改善目前行業發展“躁動”的氛圍。那些真實開展業務、支持實體經濟發展的租賃公司可能會得到更多的支持，并在行業規范化的過程中受益。而一些以做境內外資金通道為主的，或者長期未曾開展業務的融資租賃公司將受到更嚴格的監管和限制。

      （四）司法界經驗不斷積累，法律環境逐漸明朗

       隨著司法審判經驗的積累，司法界將對融資租賃有了更深刻的認識，出現更多的典型指導案例。融資租賃交易的參與主體對該類糾紛的司法預期將相對清晰，這讓各方能更好地在交易合同中對法律風險采取風險轉移或補償等控制措施。

      （五）融資環境相對寬松，融資成本有望下降

       在生產領域通縮愈發嚴重的背景下，2016年的貨幣政策有望進一步寬松，降息、降準仍是大概率事件。同時，在人民幣國際化、美聯儲加息的背景下，央行會加大公開市場投放以及對金融機構再貸款力度，為經濟結構調整與轉型升級營造穩定的貨幣金融環境。

       與之相比，2016年進行外幣融資和債務融資的外部條件相對較差。受到人民幣大幅貶值的影響，一些持有美元債務頭寸的租賃公司在2015年遭受了一定的匯兌損失。下一步美元有較強的升值趨勢，再考慮跨境融資的相關稅費，外幣融資成本可能與人民幣融資接近甚至出現倒掛。在國內，降息通道的打開，使得債券融資變得日益不經濟。因此，在確保流動性的前提下，保持或適當提高人民幣短期或流動貸款的比例，謹慎控制外幣債務頭寸，將有助于各租賃公司更好地控制總體融資成本。

       二、融資租賃行業發展趨勢

      （一）行業增速進一步放緩，市場或將迎來洗牌

       2016年，在政策支持的影響下，預計行業依舊維持擴張態勢，但合同余額的增速可能會進一步延續2015年放緩的態勢。

       在業務總量上，從2006 年到2014 年，我國租賃余額增長了近400倍，復合增速達95%，但是進入2015年以來，租賃余額增速出現明顯放緩，預計增速約為30%。在波動性上，從國際經驗看，租賃行業與固定資產投資之間具有較強的正相關關系，行業β值大于1，也就是說租賃行業波動幅度會大于固定資產投資的波動幅度。宏觀經濟的走弱，特別是固定資產投資的增速放緩，將在2016年給行業發展帶來較高的不確定性。

       2016年伴隨著嚴格的監管政策出臺、宏觀經濟增速低于預期、不良資產率持續上升等趨勢，國內融資租賃行業很可能迎來洗牌。規模較大、資質較好的租賃企業的發展速度雖可能減緩但仍將受市場的青睞，一些有特色的中小租賃企業將在各自領域深耕，使得整個行業呈現“百花齊放”的局面。而那些規模小、風險管理能力弱、無特色的融資租賃企業則將面臨被淘汰的命運。

      （二）總體信用風險或將繼續上升，但行業差別明顯

       2016年，融資租賃行業整體面臨的信用風險處于上升趨勢，但不同細分行業差別會較大。例如，一些傳統的周期性行業產能過剩較為嚴重，預計信用風險將持續上升。而對于技術含量較高的高端裝備制造，或者與民生密切相關的健康醫療等弱周期行業，他們或掌握核心科技，或得到國家政策的大力支持，或市場需求旺盛，租賃公司只要嚴格把握相應的準入標準，在這些領域的信用風險較為可控。

      （三）資本運作和并購重組進一步加快

       預計2016年融資租賃行業的資本運作和重組并購進程進一步加快。首先，各路產業資本會繼續加大在金融產業鏈的布局力度。其次，有的融資租賃公司設立在自貿區、保稅區，這類公司對一些準備在自貿區、保稅區迅速成立分支機構并形成一定業務規模的融資租賃公司具有較強的吸引力，可能成為重組并購的標的。再次，一些有特色的中小租賃公司憑借其自身在細分領域形成的品牌特色，可能成為同業并購擴張的對象。最后，一些股東背景、資金實力較強的大型融資租賃公司為加快國際化步伐，也積極在全球范圍內尋找能與自身業務相匹配的并購對象，類似于渤海租賃的全球化收購運作也將逐漸增多。

      （四）融資渠道多元化趨勢明顯

       2016年，租賃行業融資渠道多元化趨勢將呈現出“從點到面”的特點，更多的租賃公司將有更多可選的融資渠道，并進一步降低融資成本。包括短融、中票、企業債、公司債在內的債務融資工具將得到更迅速的發展，資產支持證券將成為租賃公司“盤活存量”的利器，其他創新融資工具也將陸續推出，以便更貼近租賃公司的個性化融資需求。融資工具發行的注冊審批方面的效率有望進一步提升，有助于更多融資租賃公司受惠于融資渠道的多元化。

       （五）互聯網金融與融資租賃的結合期待走向規范

       互聯網金融與融資租賃的結合存在信息不對稱、期限結構錯配、利率水平較高等問題，加之監管存在的不足，使得P2P平臺的風險相對較高。2015年有大批P2P平臺“跑路”或被關閉，其中“e租寶”的被查標志著融資租賃P2P平臺的風險暴露達到一個新的高點。有e租寶的前車之鑒，我們認為互聯網金融與融資租賃的結合在2016年會逐步得到規范，投資者會趨于理性。

       （六）資產退出和交易渠道建設將得到更多關注

       國務院《指導意見》指出，“支持建立融資租賃公司租賃資產登記流轉平臺，完善融資租賃資產退出機制”。一方面，要應對風險暴露的疾風驟雨，租賃公司的資產管理能力還有待考驗，風險項目退出、問題資產重組、不良資產清收可能成為不少租賃公司2016年的重要挑戰。另一方面，亟待建立能夠真正實現資產交易和流轉的融資租賃資產交易平臺。近年來，多地都在嘗試建立融資租賃資產的交易平臺，但截至目前大部分交易還是在融資租賃公司（特別是金融租賃公司）之間私下直接完成，真正在平臺上撮合完成的交易極少。在份額標準化問題、權屬問題、開票和稅務問題等難題解決之前，資產交易的模式可能仍將以線下直接交易為主，總體交易規模也將因此而受到較大限制。

       三、業務發展趨勢

      （一）業務模式創新探索不斷

       2015年，全額償付的融資性租賃仍是主流交易模式，或者說租賃公司的盈利模式仍是以賺取“利差”為主。在目前利率下行的環境下及租賃客戶資源爭奪的激烈態勢下，行業內部競爭進一步加劇，利差進一步縮小，單體項目利潤率不斷下降，若要維持行業收入和利潤的增長，在業務模式不變的情況下，唯有通過租賃資產規模的不斷增長，但這并不適用于全部的租賃公司，在當前的形勢下，金融系租賃公司憑借其成本低，并且規模大的優勢，依靠規模尚可維持一段時間，但是其他資金成本并不占優勢的租賃公司，將面臨較大的挑戰，亟需進一步延伸價值鏈。2015年，遠東宏信繼續延伸在醫療產業的布局，已收購惠州華康骨傷醫院、四平市腫瘤醫院等8家醫院股權，同時在上海投資三家蒙臺梭利幼兒園，在成都投資了國際高中部，同時，其業務在教育領域也有所延伸。遠東宏信結合自身在租賃領域的特色和優勢，不斷延伸產業鏈的經營突破，或為更多的租賃公司產生一定的示范效應，為更多的租賃公司解決目前的規模和收益困境提供一種解決思路。未來或有更多的租賃公司不斷探索新的領域并進行業務模式創新。

       （二）弱周期及新興行業的租賃業務競爭白熱化

        眾多融資租賃公司將重點逐漸從傳統強周期行業轉向弱周期行業及新興行業客戶，尤其是國企背景或已經上市的大型集團。新興行業受到國家政策大力扶持，逐漸成為融資租賃公司業務投放的避風港。醫療、公共事業等行業熱度將進一步上升，租賃公司對優質項目的爭奪將更趨白熱化，資金成本、規模優勢、專業化水平可能成為決定市場份額升降的關鍵因素。

         四、部分具有較大潛力的業務領域

       （一）國家戰略相關的產能轉移和跨境投資

       融資租賃行業具有“融資與融物相結合”的特性，服務于“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶、“中國制造2025”和新型城鎮化建設等國家重大戰略正當其時。在新常態下，我國要實現過剩產能消化、產業結構升級，在基礎設施建設領域、過剩產能向境外轉移等方面存在巨大投資需求。而融資租賃行業在制造業、交通運輸業等領域具有一定優勢，將這種投資需求與業務優勢有機結合，支持國內企業“走出去”，大力開展跨境租賃，將為融資租賃行業帶來更大商機。

      （二）醫療服務領域

       未來我國健康醫療行業發展的重心將會向以人為本的醫療服務方向傾斜。從需求角度看，目前融資租賃負債占中國醫院總體負債比例偏低，融資租賃在醫院的發展過程中主要起到補充輔助作用。從供給角度看，目前我國醫療器械廠商資金緊張，但對于融資租賃行業的認識還停留在初級階段。融資租賃作為紐帶，可以將醫院的需求和醫療器械廠商的供給相匹配，促進醫療服務市場健康發展，充分挖掘這一市場的發展潛力。

      （三）新能源汽車領域

       近幾年我國環境污染問題日益凸顯，傳統汽車行業面臨的節能減排壓力越來越大，2015年更是曝出了大眾的“尾氣門”事件，發展新能源汽車的需求非常迫切。政府為促進新能源汽車發展出臺一系列措施，如《國務院辦公廳關于加快新能源汽車推廣應用的指導意見》等多個政府文件均提出要發展融資租賃運營模式。

       由建元資本、羅蘭貝格聯合發布的《2014中國新能源汽車租賃報告》顯示，融資租賃在新能源汽車市場的滲透率在2014年僅為14%，預計2025年將提高到25%，市場空間依然巨大。

      （四）機器人領域

       隨著“工業4.0”概念的提出和“中國制造2025”路線圖的發布，智能制造領域成為投資者關注的焦點，而機器人行業更是站在了風口之上。權威機構預測，到“十三五”末，我國機器人產業集群產值預計突破1000億元，從而為機器人融資租賃提供了廣闊的市場空間。我國目前機器人領域的融資租賃業務開展并不普遍，但發展勢頭良好，重慶兩江機器人融資租賃有限公司作為先行者已開展探索。

       以上僅簡要介紹了可能有較大業務拓展潛力的部分業務領域，融資租賃行業的舞臺遠不止于此。展望2016年，融資租賃行業正處在轉型、提升的關鍵時期，既面臨嚴峻挑戰，也迎來新的機遇。融資租賃企業是否能夠堅持對趨勢的準確判斷、對風險的科學把控和對創新發展的孜孜以求，決定著他們能否在細分市場上取得優勢地位，以及能否在實體經濟的“寒冬”中一枝獨秀，再創佳績。